Трансакционные издержки финансово-промышленной группы

Трансакционные издержки измерения. Любой продукт - единство многих характеристик, причем, в связи с требованиями ВТО о взаимном неприменении стран-участниц тарифных и нетарифных мер дискриминации во внешней торговле, отдельные характеристики (или их сочетание) становятся инструментом конкурентной борьбы: требования к выхлопам двигателя автомобиля по стандарту `Евро-3`, уровень шума самолета каждой модели. Причем на отдельные параметры можно повлиять только на предшествующих звеньях технологической цепочки.

В условиях свободного рыночного обмена соответствующую измерительную аппаратуру должен иметь каждый агент сделки. В то же время вертикально интегрированный холдинг позволяет распределить затраты на измерение таким образом, что соответствующие характеристики продукта измеряются только до того момента, когда заканчивается технологическое воздействие на соответствующий параметр. На последующих этапах отсутствует измерительная аппаратура для определения соответ-ствия этого параметра требованиям внешнего пользователя. Иными словами, холдинг устанавливает внутреннюю процедуру стандартизации, что снижает трансакционные издержки измерения.

Трансакционные издержки спецификации и защиты прав собственности. Для повышения эффективности хозяйственной деятельности многие предприятия используют так называемые `оболочечные фирмы`, например, торговый дом. Фирмы-`оболочки` снабжают `производственный модуль` сырьем и комплектующими, а также продают готовую продукцию. Тем самым создается своеобразный `буфер`, который принимает на себя атаки конкурентов - ведь издержки по закрытию одной оболочечной фирмы и регистрации взамен другой намного меньше затрат по строитель-ству (покупке) нового производства, являющегося источником добавленной стоимости.

С учетом высоких трансакционных издержек поиска информации и ведения переговоров сделки заключаются с участием оболочечных компаний, что де-юре размывает ответственность, возникающую де-факто. Поэтому холдинг вправе использовать во внутреннем регламенте (кодексе) хозяйственной деятельности обязательства сторон, возникающие де-факто между источниками добавленной стоимости, с целью установления наиболее выгодных де-юре отношений между оболочками.

Финансовая структура холдинга в виде `ядра`, производственного модуля, создающего добавленную стоимость, и `оболочки`, структур, трансформирующих созданную стоимость в деньги, - своеобразная объективная реакция на невозможность четко провести границы фирмы. Формирование внешнего слоя (`оболочки`) - результат нечеткой спецификации исключительных прав.

Холдинг во многом устраняет воздей-ствие изменчивой внешней среды на пред-приятия, однако одновременно формирует противоречие в отношении защиты прав собственности участников холдинга на остаточный доход - распределение прибыли. Многочисленные внутренние хозяйственные связи, трансфертное ценообразование, перекрестное субсидирование неизбежно искажают финансовый результат бизнес-единиц холдинга. Следует отметить, что указанное противоречие отсутствует только при переходе всех предприятий на единую акцию, то есть при образовании концерна. Однако в Украине промышленно-финансовая группа - договорное объединение и от имени ПФГ действует головное предприятие, а компании, входящие в ее состав, не теряют юридической самостоятельности. Следовательно, формирование принципов определения затрат, результатов, распределения прибыли внутри холдинга - проблемы, которые влияют на создание и устойчивость группы предприятий.

Трансакционные издержки оппортунистического поведения. `Отлынивание` (shirking), как одна из основных форм оппортунистического поведения предприятий, входящих в холдинг, обусловлено искажениями в определении вклада каждой из бизнес-единиц в общий результат (см. выше). Отсюда - отрицательные стимулы к рациональному поведению собственников предприятий, а их руководителей - к снижению степени своего участия в холдинге до `приемлемого` уровня. Вторая форма оппортунистического поведения, "вымогательство" (holding-up), связана со специфичностью активов. Если какой-либо фактор, по мнению его владельца, недооценен внутри группы предприятий по сравнению с аналогичной рыночной величиной, то возникает риск разрушения всего холдинга в случае, если специфические активы выводятся из него. Как и `отлынивание`, `вымогательство` тесно связано со спецификацией прав собственности внутри холдинга.